10月29日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會（簡稱“有色協(xié)會”）發(fā)布三季度行業(yè)運行報告，前三季度我國鋁的總體產(chǎn)量基本保持平穩(wěn)。其中，原鋁（電解鋁）產(chǎn)量約為2915.4萬噸，同比增長7.2%，兩年平均增長4.5%。氧化鋁產(chǎn)量5883.9萬噸，同比增長7.6%，兩年平均增長3.2%。前三季度全國鋁材產(chǎn)量累計為4238萬噸，同比增長16.9%。


2021年前三季度，鋁價一直處于穩(wěn)步上漲的通道中，這給行業(yè)帶來了較好的利潤空間。但進入四季度，鋁行業(yè)開始迎來更加復(fù)雜的宏觀環(huán)境。


因電力為電解鋁生產(chǎn)中占比較高的成本項，同時國內(nèi)出現(xiàn)較為罕見的煤炭荒，過去幾個月中，鋁價與煤炭價格表現(xiàn)出了強烈的共振。包括中鋁國際、五礦有色在內(nèi)的分析人士提示，在美國量化寬松退出的時間窗口即將來臨之際，疊加海內(nèi)外的疫情起伏以及國內(nèi)能源緊張和政府的強力調(diào)控，鋁價可能要進入動蕩的時期。

上升的景氣度
根據(jù)有色協(xié)會的介紹，由于能耗雙控的原因，全國性限電規(guī)模不斷擴大，如內(nèi)蒙等地電解鋁運行產(chǎn)能部分停產(chǎn)、新建產(chǎn)能暫緩?fù)斗?，云南、廣西等地由于限電限產(chǎn)新建能力投產(chǎn)計劃再度延期，河南部分電解鋁、氧化鋁、鋁加工及再生鋁企業(yè)在暴雨過后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，為鋁冶煉供給側(cè)貢獻少許增量。8月份，全國電解鋁產(chǎn)量315萬噸，環(huán)比下降3.1%，同比基本持平；8月份，全國氧化鋁產(chǎn)量647萬噸，環(huán)比基本持平，同比下降1.1%。


價格方面，鋁價仍為高位震蕩的態(tài)勢。今年9月末LME及上期所三月期鋁收盤價分別為2858.5美元/噸和22495元/噸，比去年末的收盤價分別上漲44.4%和47.4%，比8月末收盤價分別上漲5.2%和5.4%。三季度國內(nèi)現(xiàn)貨市場鋁均價20631.7元/噸，環(huán)比回升10.7%，同比上漲41.0%。前三個季度，國內(nèi)現(xiàn)貨市場鋁均價18491元/噸，同比上漲32.5%，漲幅比上半年擴大0.9個百分點。


有色協(xié)會編制的中國鋁冶煉產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)顯示，2021年9月份，中國鋁治煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為55.6，較上月上升4.2個點，處于“正常”區(qū)間上部；過去12個月中，鋁冶煉產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)整體處在環(huán)比上升中，從去年9月的33.4逐漸上升至今年9月的55.6。
 
有色協(xié)會相關(guān)負責(zé)人王浩介紹，今年下半年以來，鋁價持續(xù)上漲并且連創(chuàng)新高。

今年夏天，為調(diào)節(jié)過熱的商品價格行情，國家糧食與物資儲備局先后投放了四批鋁、銅等國家儲備，共計投放鋁28萬噸。王浩認為，放儲之后，滬鋁主力合約價格出現(xiàn)短時回落，但由于電解鋁供給的首要因素是能源瓶頸，所以儲備釋放規(guī)模對實際供需結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果有限。


需求方面，王浩分析，前三季度國內(nèi)鋁消費環(huán)境總體穩(wěn)中向好。進入后疫情時期，國民經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，經(jīng)濟運行指標穩(wěn)中向好，但疫情的影響仍舊存在，總體呈現(xiàn)“旺季不旺”的特點。


經(jīng)國家統(tǒng)計局初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值823131億元，按可比價格計算，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%，比上半年兩年平均增速回落0.1個百分點。從影響鋁消費的主要領(lǐng)域看，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資112568億元，同比增長8.8%；比2019年前三季度增長14.9%，兩年平均增長7.2%。前三季度房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積928065萬平方米，同比增長7.9%。在汽車方面，新能源汽車市場呈現(xiàn)出“淡季不淡”的特點，產(chǎn)銷環(huán)比和同比繼續(xù)保持增長，且雙雙創(chuàng)歷史新高。今年上半年，全國基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.8%，兩年平均增長2.4%，比前5個月下降0.2個百分點；全國電網(wǎng)工程完成投資1734億元，同比增長4.7%。


有色協(xié)會在當(dāng)天的會上表示，考慮到國民經(jīng)濟總體保持恢復(fù)態(tài)勢、全球貨幣寬松、國際貿(mào)易環(huán)境、國家放儲計劃和市場預(yù)期穩(wěn)中向好，預(yù)計未來一段時期我國鋁冶煉行業(yè)將會繼續(xù)在“正常”區(qū)間運行，有可能繼續(xù)上升。

急跌至19200元
數(shù)據(jù)顯示，鋁價在今年1-9月一直處于上升的態(tài)勢，直至10月下旬國家發(fā)改委啟動強力的煤價調(diào)控措施，煤價下跌致使鋁價重挫，滬鋁主力自24820高點一路跌破20000關(guān)口，最低下探至19200，半個月下跌超5600元/噸，跌破超22.64%。
有色協(xié)會副會長兼秘書長賈明星認為，過去兩年來，國內(nèi)鋁行業(yè)的供給端（產(chǎn)能）控制得很好，在需求端增長的情況下，鋁價即表現(xiàn)得很好。

賈明星表達了對于電解鋁產(chǎn)業(yè)的后續(xù)信心，這在很大程度上也源自政府對產(chǎn)能的嚴格把控。賈明星所在的行業(yè)協(xié)會過去曾對鋁的消費增長有過多年的研究，但其預(yù)期的增量每每不及實際的需求量。他相信，這樣的態(tài)勢在未來還將延續(xù)。

2021年，碳達峰開啟背景之下，能耗雙控、能源緊張等因素讓鋁產(chǎn)業(yè)身處一個充滿挑戰(zhàn)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境當(dāng)中。
賈明星在當(dāng)天表示，鋁行業(yè)接下來還要繼續(xù)鞏固和化解電解鋁過剩的產(chǎn)能成果，嚴格執(zhí)行產(chǎn)能置換，嚴控電解鋁新增產(chǎn)能，國家最近出臺的嚴控雙高項目的相關(guān)文件，也強化了這一要求。

10月18日，滬鋁價格達到年內(nèi)新高24695元/噸，此后鋁價急轉(zhuǎn)直下，至10月29日，跌至20000元/噸。賈明星分析說，上半年價格上漲的幅度很快，全行業(yè)的盈利水平非常好。近期鋁價回落至2萬元以下，這一價格依然較好，但問題在于，行業(yè)的成本在增加，成本增幅比快于鋁價的增幅。

賈明星介紹，“鋁價剛起來的時候，氧化鋁的噸價才2000多塊錢，現(xiàn)在則接近4000塊錢了，這意味著一噸電解鋁的氧化鋁原料成本就達到8000元，同時，電價漲得也很厲害，一噸也要接近8000塊錢左右，輔料碳素也在漲價，每噸碳素相關(guān)的成本達到了3000塊錢左右。目前整個電解鋁盈利空間還有，但是越來越窄了。”賈明星預(yù)計，基本成本線的推高，鋁價即便震蕩也會在高位運行。
賈明星表示，基于電解鋁的耗能屬性，政府并不鼓勵大量的低端產(chǎn)品出口，因此未來在退稅方面可能會有政策的調(diào)整。

有色協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，前三個季度，我國鋁土礦進口量為8153萬噸,同比下降7.2%，氧化鋁進口233萬噸，同比下降11%；再生鋁原料進口54萬噸，同比下降3.2%；鋁材進口32萬噸，同比增長22.7%。

有色協(xié)會表示，國際貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜，鋁行業(yè)進出口貿(mào)易總體穩(wěn)中有降。受到國內(nèi)資源稟賦及關(guān)稅政策限制，鋁資源及電解鋁國際貿(mào)易維持凈進口。鋁土礦方面，我國轉(zhuǎn)向以海外為主且對外依存度超過50%；氧化鋁方面不追求國內(nèi)自給自足；電解鋁方面仍立足于國內(nèi)。
警惕危險的鋁價
期貨市場，滬鋁價格從6月下旬的18000元/噸一路上漲至10月18日的24700元/噸，此后急劇下跌，10月29日，滬鋁價格為20000元/噸。

五礦有色首席專家王飛虹認為，要警惕四季度鋁價的劇烈波動，這是因為四季度將迎來“三期疊加”：
一是隨著北半球氣候變冷，新冠疫情可能再次抬頭，二是此時處在美國退出量化寬松的節(jié)點時期，從種種跡象來看，美國的量化寬松退出很有可能會在11月份宣布。

“我們之前曾經(jīng)回顧2013年美國推出量化寬松時的市場表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)不同的商品在這個階段表現(xiàn)雖然不一樣，但有一個共同特征，就是價格波動很劇烈，在推出量化寬松前的3個月和后面的6個月，價格的波動都很劇烈?，F(xiàn)在我們看到的商品價格波動，比較符合以往美國退出量化寬松時間節(jié)點的商品表現(xiàn)。”王飛虹表示。

其三，中國自己特有的能耗雙控以及能源緊張。
王飛虹認為，國家本次出手調(diào)控的手段非常嚴厲，煤炭的價格下跌厲害，接下來進入冬季，預(yù)計能源的緊張不一定很快得到緩解，因此能源還將繼續(xù)影響到鋁行業(yè)。

在三期疊加之下，整個有色產(chǎn)品市場，特別是銅鋁鉛鋅錫鎳這些大金屬，可能表現(xiàn)為劇烈的價格波動，這對企業(yè)的經(jīng)營是不利的，在資本市場也很難操作。“即使你在市場上進行保值，如果稍微的判斷錯誤，保值的效果也可能很差。”王飛虹說。

中鋁國際首席分析師姚希之認為，從現(xiàn)在這個時間到四季度，對工業(yè)品金屬不能過分樂觀，還是要謹慎為主。

他分析，單看鋁，鋁實際上這一輪的不到兩周的跌幅和深度，實際上比08年的金融危機和20年的疫情期間的跌幅都要深，而且跌速都要快。“如果把幾個大品種放一起來看，對比動力煤、螺紋鋼等能耗比較前端的工業(yè)品，這種共振性的下跌在過去幾年都是很少見到的現(xiàn)象。這是一種資本市場對于目前這種商品的一種大的一個交易邏輯的背后的一個理解。如果再疊加整個海外市場的不確定性，一些宏觀經(jīng)濟的潛在風(fēng)險，目前這樣一個時間點還是要謹慎判斷，很難說目前的價格就已經(jīng)是年內(nèi)的低點。”姚希之說。
姚希之表示，從企業(yè)的反饋信息來看，現(xiàn)在到年底這個時間段，生產(chǎn)企業(yè)是非常“難受”的一個時間段，這是因為生產(chǎn)企業(yè)的銷售價格降地很急，在順應(yīng)著金融市場走，但其原料采購成本的剛性上漲，在短期內(nèi)很難平抑。
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